兴证国际：保管康哲药业“买入”评级 独家家具及改造家具成为增长新动手

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　　兴证国际发布研报称，调遣盈利预测，预测康哲药业（00867）2025-2027年归母净利润为16.61亿元、19.17亿元、22.72亿元，同比增长2.54%、15.39%、18.57%，对应2025年9月11日收盘价，PE为20.06、17.39、14.66倍，保管“买入”评级。

　　兴证国际主要不雅点如下：

　　2025年上半年功绩稳增，合乎预期

　　2025年上半年公司营业收入为40.02亿元，同比增长10.8%，若全按药品销售收入计较则营业额为46.70亿元，同比增长8.9%，归母净利润为9.41亿元，同比增长3.4%。若全按药品销售收入计较，公司毛利率为61.7%，销售用度率为30.3%，同比下落2.1pct，贬责用度率为9.2%，同比提高0.8pct。公司决定派发中期股息每股0.1555元，统共东说念主民币3.76亿元，约占公司2025年上半年归母净利润的39.99%。

　　独家家具及改造家具成为增长新动手

　　国度采购家具对策划功绩的要紧负面影响已流程去，主要独家、品牌家具及改造家具销售执续增长，且占总营业额（（全按药品销售收入计较）的比例达到62.1%，同比提高6.0pct。分家具线看，若全按药品销售收入计较，心脑血管联系疾病线营收22.16亿元，同比增长0.6%；消化/自免联系疾病线营收14.11亿元，同比增长4.9%；皮肤健康线（德镁医药）营收4.98亿元，同比增长104.3%；眼科疾病线营收3.58亿元，同比增长17.7%；其他家具营收1.87亿元。

　　改造后果执续落地，重磅家具上市在即

　　2025年以来，公司改造布局加快发展，5款已获批改造药（益路取、维福瑞、好意思泰彤、维图可、莱芙兰）加快开释买卖化价值；3款改造药（（德昔度司他片、磷酸芦可替尼乳膏-白癜风适合症、ZUNVEYL）处于中国NDA审评中；2项自研家具（CMS-D001片、CMS-D003胶囊）IND肯求获批；新增2款互助诞生改造家具（（ZUNVEYL、MG-K10）；1款打针用聚左旋乳酸微球填充剂（（丽真然）2025年7月于中国获批。

　　皮肤健康业务拟分拆上市，充分开释高速发展的独处价值

　　公司提议通过先容上市及什物分配的表情分拆子公司德镁医药于联交所主板独处上市，至2025年上半年，德镁医药已布局三款已上市家具（益路取、喜辽妥、安束喜）；四款处于临床阶段的管线家具（芦可替尼乳膏、MG-K10、povorcitinib、CMS-D001）以及多款临床前候选家具，灭绝主要皮肤疾病治疗规模。此外，在皮肤学级护肤品规模已上市两款用于皮肤疾病驻防和照看的系列家具，包括禾零舒徐系列家具与喜辽妥®壬二酸祛痘家具系列。

　　风险教导：集采影响超预期，在研家具上市程度低于预期，新家具买卖化低于预期，国外拓展低于预期，用度参加超预期，行业战术变化等风险。

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职守裁剪：史丽君